光伏IPO：港股上岸者寥寥，A股退市潮又起！

2025年，光伏行业的“寒冬”依旧凛冽未消。产能过剩阴霾持续、产品价格屡屡探底、成本压力层层传导之下，绝大多数企业的年终答卷都不尽如人意。

然而，资本市场的寒意不止于此，光伏企业的IPO之路同样难言乐观。据北极星统计，2025年初至今，已有44家光伏企业踏上IPO征程。但截至目前，仅9家如愿敲钟上市，4家尚处于筹备阶段，多达13家企业折戟离场，更有18家仍在漫长未知的排队等待。

一、赴港上市浪潮袭来，“上岸者”却凤毛麟角

光伏作为典型的资本密集型产业，IPO动态始终牵动着光伏人的神经。回望2025年的光伏IPO市场，“赴港上市”热潮无疑是业内绕不开的焦点话题。

将时间回溯至2023年，证监会颁布“8·27新政”，宣布阶段性收紧IPO节奏，资本市场新一轮的调整正式拉开序幕。2024年，国务院新版“国九条”重磅出台，明确提出“严把发行上市准入关”“拓宽企业境外上市融资渠道”，加之证监会“五项对港合作措施”大力支持内地行业龙头企业赴港上市。多重政策叠加下，港股市场顺势崛起，一跃成为内地企业冲刺IPO的主阵地。

聚焦光伏行业自身发展轨迹，自2023年起，产业链供需矛盾持续激化，产能出清进程步履维艰，行业内卷态势愈演愈烈，众多光伏企业深陷业绩“失血”的长期困境。与此同时，光伏产品出海接连遭遇关税壁垒、地缘政治的重挫，企业出海战略被迫由“产品出海”向“产能出海”加速转型升级，这使得光伏企业对于资金的需求愈发迫切。多因素密集交织下，赴港上市融资成为众多光伏企业的必然选择，并在2025年迎来了“大爆发”。

统计数据显示，44家冲刺IPO的光伏企业中，选择奔赴港交所主板的企业多达17家，占比高达39%。不可否认，凭借更灵活的上市制度、更宽松的盈利要求以及对接全球资本的突出优势，港股市场堪称光伏企业优质的“加血包”。

然而，赴港上市看似是一条“捷径”，实非易易，成功“上岸者”寥寥可数。在17家冲刺港股的企业中，仅有2家成功敲钟，且二者的IPO之路也并非坦途。

钧达股份是2025年首家港股上市的光伏企业，于5月8日正式登陆港交所主板，但其上市却历经了三次递表波折。2024年2月，钧达股份首次递表港交所，彼时光伏行业景气度下滑、市场估值低迷，6个月后其招股书自动失效；同年10月，钧达股份再度递表，受制于依旧疲软的市场环境，招股书再次失效收尾。直至去年4月15日，钧达股份“失效即重启”，火速启动第三次递表，终于在6天后通过港交所聆讯并成功敲钟上市，募集资金净额12.9亿港元，成为全球光伏行业首家实现“A+H”两地上市的企业，其上市也被视为光伏行业资本运作的“破局之战”。

相较于钧达股份的“三闯港股”，三一重工的港股征途则更为漫长，历时15年、四次冲锋才终偿所愿。三一重工的港股上市梦始于2011年，期间先后经历了首次境外上市计划搁置、核心资产分拆上市未果、瑞士上市计划终止等波折。2025年借势赴港上市热潮，三一重工重整旗鼓第四次递表冲锋，终在10月28日成功挂牌，引入21名全球知名基石投资者，募得134.53亿港元巨资，圆满结束了长达十数年的境外上市长跑。

钧达股份与三一重工的成功值得庆贺，但在这场声势浩大的赴港上市大潮中，更多的企业却仍处于守望等待中。

事实上，港股市场对于上市企业的考验从未降低，尽管其对企业持续盈利的要求较A股宽松，但却格外看重企业的综合实力，特别是海外业务拓展能力、全球市场布局水平，且更加偏爱基本面强劲、商业模式清晰的供应链龙头。这一点，从冲击港股IPO的企业阵容也可见一斑，如阳光电源、晶澳科技、正泰电器、建邦高科、聚和材料、日御光伏等，无一不是抗风险能力极强的一体化企业或细分领域“领头羊”。

当然，对于光伏行业而言，港股IPO市场“审核易、发行难”或许并非坏事。在行业内卷加剧、产能过剩尚未得到根本缓解的当下，较高的发行门槛本质上是一场行业的“筛选与洗牌”，可以倒逼光伏企业跳出“融资续命”的短期思维，摒弃盲目扩张，回归企业发展的核心本质。

值得一提的是，港股市场并非光伏企业获取外资的唯一渠道。来自浙江宁波的新能源线束技术企业斯凯蒙太阳能便罕见地选择在美股上市并已取得成功，这或许因其客户群体主要为出口型企业，产品主要服务于海外市场；协合新能源集团则绕道新加坡市场，今年1月6日以不发行新股、不募资的介绍方式在新交所主板完成二次上市（2007年已在港股上市），既避免了股权稀释风险，也达到了通过新加坡市场直接触达东南亚及全球投资者的目的。

二、终止&退市，20家企业遗憾离场

有人敲响上市钟声，收获资本荣光；自然也会有人敲响“退堂鼓”，无奈黯然离场。与少数成功“上岸者”形成鲜明对比的是，光伏资本市场的离场名单格外“壮观”。

细数2025年的IPO大军，已有13家光伏企业正式宣布终止IPO进程，业务范围涵盖光伏硅片、辅材、组件、玻璃 、电站投资开发、光伏设备等全产业链环节。企业实力方面，则不乏细分领域佼佼者，如户用光伏龙头正泰安能、硅片头部企业美科股份、光伏设备企业盾源聚芯等。

其中，正泰安能的主动离场堪称2025年光伏IPO市场最令人意外的事件之一。作为户用光伏领域的绝对龙头，正泰安能的经营表现堪称亮眼，2025年上半年营收达147.98亿元，同比增长15.58%，实现净利润19.01亿元，同比激增49.8%，且其经营活动现金流持续为正，资金状况十分健康。出色的业绩表现让业内对其主动撤表原因充满好奇，对此，其母公司正泰电器给出的终止理由是统筹安排公司业务发展，综合判断当前市场环境等因素判断。在自身现金流充足、业绩高增背景下，暂缓上市、规避资本市场波动带来的估值压力，或许是正泰安能权衡后的理性选择。

与正泰安能的主动撤场不同，硅片头部企业美科股份的折戟，则更多是被动承压。作为硅片出货量位居行业前列的企业，美科股份历经近3年的漫长等待，终究未能逃过行业周期与IPO新政的双重冲击，在2025年1月正式终止IPO注册。对于终止原因，美科股份回应是“基于对海内外资本市场环境和公司自身发展战略需求的深入分析后作出的战略性自主决策”，并表示将继续推进全球化经营与其他资本市场计划。但不可否认的是，2024年以来硅片环节的严重亏损，以及IPO新政下对企业持续盈利能力的严格要求，是其未能顺利“上岸”的核心原因。

这些企业的离场并非偶然，而是行业寒冬与资本市场收紧双重压力下的必然与无奈。

事实上，对于光伏企业而言，IPO终止或许仅是企业资本化路上的“短期阵痛”，企业未来仍然可以调整战略，静待时机，重启IPO，但退市则意味着彻底落幕。盘点2024-2025年，短短两年间已有不少于7家光伏企业被迫退市摘牌。“跨界玩家”正成为退市重灾区，昔日的“跨界明星”江苏阳光、亿利洁能、东旭光电、东旭蓝天、嘉寓股份均已黯然离场，这也印证了光伏行业绝非低门槛的“避风港”，缺乏核心技术与行业积淀的跨界企业终究难以抵御行业低谷期的残酷洗牌。

44家光伏企业上市进展如下：